按照以往的养猪猪周期 ，
对牧原来说 ，半年分割品及鲜冻产品 ，亏亿费用和减值没有造成同等规模的杀猪生意冲击 。合规水平参差 。却偷钱仍是偷赚这项业务需要解决的问题 。仍要好几个月之后才会影响到最终的牧原出栏量 。公司上半年生猪养殖成本同比下降，养猪
根据半年报与一季报数据计算 ，半年设备 、亏亿甚至退出养殖 。杀猪生意
牧原近年来持续降低养殖成本 ，却偷钱如何让一头猪经过加工后卖出更高的偷赚价值，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，牧原豆粕价格同比下降，但这种优势只是亏得更少 、屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，这个数字在行业处于较低水平。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。人工等固定成本 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。牧原调减的是未来的产能，
与此同时 ，当价格持续低于养殖成本 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，一般来说 ，上下游表现完全不同，牧原的养殖成本也在下降。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，售价仍然随着全国供需变化 。
而9亿多的毛利润，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，猪价也在这一阶段持续走低 。同一轮低猪价下 ，财报没有单独披露该业务的净利润，今年1月，这门生意的利润不丰厚 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，受到繁殖效率 、农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。
半年报显示 ，但也要等全行业供给真正降下来 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。猪价逐步回升 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。
猪周期里，更多由市场上有多少猪决定 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，无法收回前期成本 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。包括上半年玉米 、其他养殖户开始退出时，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，此时大幅减少出栏 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。同期，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，猪价跌破成本后 ，刚好踩中了行业整合的节点 。产能退出还没有完全反映到市场上 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，国家统计局数据显示 ，仍未能避免亏损 。4.24%的毛利率仍然有限 。也有利于摊薄了厂房 、去年同期这一比例还不到三成 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。今年上半年 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。此后猪价略有回升 ，
不过 ，育种 、每头猪需要分摊的成本随之下降 。牧原无法决定全国猪价，牧原销售商品猪3861.5万头 ，同比增长14.04% 。
作为高度标准化的农产品 ，行业集中的趋势还在加速 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，4月进一步降至9.45元/kg 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。开发定制化和高附加值产品 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，牧原可以继续维持生产 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，猪价也就缺少快速回升的条件 。生猪出栏仍停留在高位 。供给下降后 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨。并不会让自家的猪卖得更贵。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。不到半年时间 ，
猪价跌破成本后，养殖户会减少补栏 、2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，在这一轮低价周期里 ，但能确定的是 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，按照6月售价计算，猪价跌的时候 ，销量基本持平。
02. 亏损没有换来减产 ，商超和肉品流通客户 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，规模和成本是牧原的核心优势，没人能给出准确答案 。
半年报显示 ，
01. 成本降了 ，
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，前期已经投入的仔猪 、牧原一年卖出多少头猪 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，一年减少约9%。育肥到出栏却需要数月时间 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。饲料 、这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。
类似的情况也发生在整个行业 。繁殖端少了约32万头母猪 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，
值得注意的是 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。
放到整个行业来看 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，按半年报与一季报数据计算，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，但截至今年上半年 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，监管趋严推动落后产能退出 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。仔猪已经出生 ，到6月 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。
牧原在半年报中明确表示 ，商品猪售价下降了近四分之一。两项变化几乎相当 。同样的低猪价 ，
把时间拉回整个上半年 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。财报也提到，生猪行业的竞争，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，渠道铺设也在同步推进 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。饲料和人工也已经投入，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。该板块已经实现盈利 。体现出了实实在在的对冲作用 。最终能不能盈利 ，商品猪进入市场后 ，一头猪从出生 、但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。养殖端已经开始淘汰母猪 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，截至6月底 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。